[목 차]

들어가는 글

주가는 오르는데 왜 내 수익률만 저조할까?

역사는 엄격한 스승이다

 

1부 우리는 왜 투자에 실패하는가

01 나는 주식 투자를 할 때 어떤 행동을 반복할까?

02 기업의 상장, 개인 투자자 주주가 되다

03 한국 증시, 개인 투자자 비율이 제일 높다

04 당신의 수익률이 저조한 첫 번째 이유

05 당신의 수익률이 저조한 두 번째 이유

06 당신이 손절매를 하지 못하는 이유

07 현명한 투자자의 심리 상태

08 주식 투자가 안정적 자산 증식 수단이 되려면

09 FOMO의 파도가 밀려올 때

 

2부 AI 버블, 역사는 반복될까?

01 거품 속에 들어 있는 성장 이야기

02 정원의 꽃을 둘러싼 광기, 튤립파동

03 버블 투 자 심 리 실험

04 19세기 영국의 철도 버블이 남긴 유산

05 닷컴 버블이 우리에게 준 교훈

06 인공지능은 버블이 될 것인가

 

에필로그

수익률 너머에 존재하는 ‘심리’ 그리고 ‘이야기’

[본 문]

바야흐로 대한민국은 ‘주식의 시대’를 맞이했습니다. 더 큰 성장의 가능성을 보여주고 있는 한국의 주식시장에는 매우 흥미로운 특징이 있습니다. 바로 1500만 명이 넘는 개인 투자자가 투자의 최전선에서 분투하고 있다는 것인데요. 현재 한국의 성인 3명 중 1명이 주식 투자를 하는 셈이죠. 그들은 주식으로 수익을 얼마나 올렸을까요? 그리고 주식에 대해 어떤 느낌을 가지고 있을까요?

_19쪽, 〈1부. 1장 나는 주식 투자를 할 때 어떤 행동을 반복할까?〉 중에서

 

금융정책 연구기관인 자본시장연구원은 국내 최초로 개인 투자자 20만 4004명의 실제 주식 거래 내역을 분석했습니다. 결과는 충격적이었습니다. 한국의 개인 투자자들은 거래 회전율이 연 1600퍼센트에 달할 정도로 ‘과도한 거래’를 하고 있었던 것입니다. 주식시장은 980포인트 이상 폭발적으로 성장했지만 신규 진입 투자자의 60퍼센트가 손실을 보았던 2020년, 많은 투자자들이 한 가지 주식을 일주일도 보유하지 않고 팔아버리기를 반복했습니다. 아이러니하게도 수익이 나는 종목은 다급하게 팔아버리고, 손실이 난 종목은 오래 보유하는 경향이 뚜렷했습니다. 그 결과 전체 수익률은 악화되고, 게임에서는 패배할 수밖에 없습니다.

_23쪽, 〈1부. 1장 나는 주식 투자를 할 때 어떤 행동을 반복할까?〉 중에서

 

“어느새 제가 흔히 말하는 ‘벼락거지’가 돼 있더라고요. ‘내가 피땀 흘려서 번 돈만이 진짜 부富’라고 생각했어요. 그런데 어느 날 동기들과 커피를 마시는데 한 친구가 ‘주식 하나로 몇십만 원 벌었으니까 오늘 커피는 내가 살게’ 이러는 거예요. 그때 느꼈죠. ‘내가 너무 우직하게만 살았구나.’ 그런 생각이 들어서 주식을 시작하게 됐습니다.”

_47쪽, 〈1부. 3장 한국 증시, 개인 투자자 비율이 제일 높다〉 중에서

 

“사람은 이익의 기쁨보다 손실의 고통을 두 배 더 강하게 느낀다.” 쉽게 말하면 100만 원을 벌 때의 기쁨보다 100만 원을 잃을 때의 고통을 두 배 이상 크게 느낀다는 것이죠. 그래서 사람들은 투자에서도 손실을 회피하려고 합니다. 손실을 회피하는 것은 당연하지만, 문제는 손실을 회피하고 싶은 감정, 즉 느낌 때문에 이미 손해를 본 자산을 처분하지 않고 가지고 있게 된다는 것입니다.

UC 버클리대학교 하스 경영대학원 테런스 오딘 교수는 이 현상을 이렇게 설명합니다. “사람들은 손해 본 것을 파는 것보다 훨씬 높은 비율로 이득 난 자산을 팔았습니다. 손실을 보고 팔면 기분이 나쁘지만, 갖고 있으면 ‘아직 손해를 본 게 아니야!’라고 말할 수 있는 강력한 심리적 동기가 돼요. 그게 핵심입니다. 사람들은 좁은 사고에 갇힌 채 이익과 손실에 신경을 쓴다는 거죠.”

_73, 74쪽, 〈1부. 4장 당신의 수익률이 저조한 첫 번째 이유〉 중에서

 

여러분도 “이 종목이 오를 거래”, “이 종목 투자해봐”라는 이야기를 주변에서 많이 들어보셨을 텐데요. 투자자라면 ‘좋은 정보’라며 도착한 소식에 매도와 매수를 고민했던 경험이 있을 테고, 정보를 전달받고 취합하는 각자의 소식통을 갖고 있거나 여러 정보가 오가는 커뮤니티에 속해 있을 가능성도 높습니다. 그런데 앞선 실험에서는 실제 유의미한 초과 수익을 얻으려면 방송에서 정보가 언급된 후 15초 안에 매도와 매수를 완료해야 한다는 결과가 확인된 겁니다.

이관휘 교수는 이 실험을 소개하며 기대한 만큼의 충분한 초과 수익을 얻으려면 15초가 아니라 2초 안에 사고팔아야 한다고 설명합니다. 좋은 정보라며 도착한 그 소식은 어쩌면 뒤늦은 정보일 수 있습니다. 극에 달한 시장의 효율적 움직임 속에서 정보에 기민하게 반응하는 전략으로 하루에도 수십, 수백 번의 거래를 시도하는 건, 애초 이기지 못할 싸움을 반복하는 모습 아닐까요.

_81쪽, 〈1부. 4장 당신의 수익률이 저조한 첫 번째 이유〉 중에서

 

매도하지 않고 보유할 수 있는 상황에서 물린 주식을 안고 인내하는 건 해볼 만한 시도일지도 모릅니다. 하지만 이 실험에서처럼 반드시 매도해야만 하는 상황이라는 조건을 붙여도, 투자자들은 손실이 난 주식을 좀처럼 팔지 못했습니다. 사실 주식시장에서 단기적으로 오른 주식들은 그 이후 평균적으로 어느 정도 더 오르고, 반대로 단기적으로 떨어진 주식들은 그 이후 평균적으로 더 떨어지는 경향이 있는데 이것을 ‘모멘텀 효과’라고 합니다. 잘 알려진 경향이기 때문에 아마 실험에 참가한 투자자들은 모멘텀 효과에 대해 알고 있었을 테고, 손실 주식을 정리해야 한다는 것도 머리로는 알고 있었을 테지만, 역시 손실 회피와 처분 효과에서 완전히 벗어나지 못했네요.

_102, 103쪽, 〈1부. 6장 당신이 손절매를 하지 못하는 이유〉 중에서

 

“한국인들은 변동성이 아주 큰 위험한 주식이나 레버리지 ETF를 매수하거나 소형주를 매수합니다. 미국에는 사실 양자 컴퓨팅과 관련된 주식이 많지 않습니다. 하지만 한국 개인 투자자들이 양자컴퓨팅 주식을 매우 선호해요. 양자컴퓨팅 분야의 특정 주식의 경우, 한국 투자자들이 40퍼센트를 보유하고 있기도 하고요. 특히 청년층 투자자들에게서 이런 현상이 집중적으로 나타납니다. 저는 이런 점이 현재 그들의 투자가 투기적 국면에 있다는 우려스러운 신호라 생각합니다.”

_120, 121쪽, 〈1부. 7장 현명한 투자자의 심리 상태〉 중에서

 

에드워드 챈슬러는 철도 버블에서 “막대한 규모의 잘못된 투자”가 있었다고 지적합니다. 자금이 너무나 많았던 탓에 오히려 수익이 더 줄어들 수도 있는 비효율적인 투자가 잇따랐다고 하죠. 예를 들어 이런 식입니다. 런던과 잉글랜드 동부에 위치한 피터버러 사이에는 철도 노선이 무려 세 개나 있었습니다. 또 요크셔주의 리즈와 맨체스터 사이에도 철도 노선이 세 개나 깔려 있었습니다. 두 도시를 잇는 철도가 하나일 때보다 세 개일 때 수익이 더 줄어든다는 건 불 보듯 뻔한 일인데도 결국 노선이 깔렸죠. 명백한 과잉 투자였습니다. 그래도 어쨌든 철도가 더 많이 깔렸으니 영국의 교통망은 더 촘촘해졌다고 봐야 할까요? 챈슬러는 결과적으로 이로운 점이 있었더라도 희생한 투자자들이 있었다는 것을 강조했습니다.

_211쪽, 〈2부. 4장 19세기 영국의 철도 버블이 남긴 유산〉 중에서

 

“앞서 말했듯이 기술은 종종 세상을 바꾸지만, 거품은 결국 안 좋게 끝나곤 합니다. 인터넷, 그러니까 닷컴 버블로 돌아가보면, 1999년 무렵에 미국에서 엄청난 양의 광섬유 인프라가 깔렸고, 그건 경제와 나라 전체에 이익이 됐습니다. 우리는 인터넷 활용에 관한 수많은 아이디어로 혜택을 봤죠. 그럼에도 불구하고 돈을 잃은 사람들도 아주 많았습니다. 그러니까 이런 상황이 가능한 겁니다. 사회 전체엔 이로운 결과가 나오지만, 몇몇은 돈을 벌고 많은 사람은 돈을 잃는 거죠.”

_231쪽, 〈2부. 5장 닷컴 버블이 우리에게 준 교훈〉 중에서

 

“지금은 인공지능 붐이라고 생각하지만 아직 거품이라고 보지는 않습니다. 그 이유는 과거의 버블에서는 기업들이 대규모로 주식을 발행하는 현상이 나타났기 때문입니다. 기업들이 상장을 통해서든 다른 방법으로든 주식을 대량으로 매도했습니다. 그런데 현재 미국에서는 그런 대규모 상장 문제나 기업 지분 매각이 보이지 않아요. 그래서 저는 아직 버블이 아니라고 생각합니다. 어쩌면 내년에는 그럴 수도 있겠지만 지금은 아니에요.”

_240쪽, 〈2부. 6장 인공지능은 버블이 될 것인가〉 중에서

 

“그래서 저는 항상 버블이 붕괴한 뒤에 나타나는 저가 매수 기회를 보라고 말합니다. 버블이 터진 뒤에는 언제나 그런 기회가 있기 때문입니다. 하지만 대부분의 투자자에게 버블에 편승하려는 시도는 매우 위험하다고 생각합니다. 큰 손실을 볼 수 있기 때문입니다.”

AI는 철도와 인터넷이 그랬듯, 분명 세상을 진보시킬 것입니다. 하지만 이 점은 기억해야겠습니다. 역사는 늘 ‘기술은 성공하지만, 성급한 투자는 실패할 수 있다’고 경고해왔다는 것을요. 기술에 환호하되 냉정함을 잃지 않는 것, 그것이 버블의 역사가 우리에게 주는 교훈입니다.

_246, 247쪽, 〈2부. 6장 인공지능은 버블이 될 것인가〉 중에서 

 

주식 투자에 대한 관심이 깊어지면서 투자를 시작할 때 무엇을 공부하면 좋을지를 묻는 사람들을 종종 만난다. 기업 및 산업에 대한 분석, 매크로 경제에 대한 이해 관련 책들은 많지만 이것만으로는 충분하지 않다. 사람은 이성적이기도 하지만 돈을 버는 투자에 있어 종종 매우 비이성적인 행동을 반복하기 때문이다.

이 책은 그 빈 공간을 메워준다. PER, PBR과 같은 기본적 분석이나 차트를 보는 기술적 분석 등의 얘기가 아닌 인간의 본성이 만들어낸 수많은 투자의 실패가 담겨 있다. 이를 행동경제학을 담은 이론과 과거 버블의 역사를 통해서 흥미진진하게 제시한다. 투자 그 자체도 중요하지만, ‘사람이 하는 투자’를 쉽게, 그리고 깊이 있게 이해하고자 하는 분들께 권한다.

- 오건영, 신한 프리미어 패스파인더 단장, 《부의 갈림길》 저자